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    當前位置 :

    什么是創設制度(機制)?創設有什么影響?

    權證入門吧 來源:權證入門吧 作者:權證創設制度 時間:2007-09-17
    創設制度是指在權證上市后,由有資格的券商在結算公司進行履約擔保后,發行的與原權證條款完全一致的權證。簡單來說,類似于一種增加權證供應總量的賣空行為,在一個靠投機者確定價格的市場中引入了部分理性的投資機構來平衡供給和穩定價格。從這一點來說,創設機制對于抑制權證價格炒作將會起到積極的作用。

    從2005年11月28日起,上證所開始推出權證創設制度。

      創設機制符合國際慣例。在比較成熟的權證市場,如香港、德國和歐美等地,權證主要有兩類:一是上市公司自身作為再融資手段發行的股本權證,二是券商為滿足市場需求發行的備兌權證。而后者正是權證市場的主流。 www.qmyxh.com-入門吧收集整理入門資料

      創設機制是利用國際市場權證和期權的各自優勢,并結合我國實際情況而進行的一項自主創新。權證創設機制是我國資本市場與國際接軌而邁出的重要一步。

      根據《關于證券公司創設權證有關事項的通知》中的規定,取得中國證券業協會創新活動試點資格的證券公司可作為“創設人”,在市場上創設和注銷權證。

      所有創設在外的權證與同標的證券的同種權證之和乘以行權比例不得超過無限售條件標的證券的100%。

      創設人要創設認購權證必須在結算公司全額抵押用于行權的標的證券,直到所創設的權證被注銷為止;創設認沽權證則需要全額抵押用于行權的現金,直到注銷為止。 www.qmyxh.com-入門吧,投資者入門的好幫手

      創設機制對于權證價格有明顯的影響,特別是快到期的價外權證(主要是指認沽權證),其創設份額的流通會加快權證價格歸零的速度,所以當券商大規模地創設認沽權證時,投資者應當警覺。

      創設權證對市場健康發展有積極意義。權證創設制度起到了為投資者(特別是中小投資者)提示風險的作用,保護了這部分投資者。在某一權證價格水平下,有證券公司創設權證,意味著有專業機構認為目前的權證價格偏高。 www.www.qmyxh.com-找入門資料就到入門吧

      創設的人越多,創設的量越大,說明權證價格的溢價越大,越不合理,也提醒廣大投資者關注權證價格風險。反之亦然。

      引入創設制度,正是為了及時平衡權證供求關系、早日體現其真實價值,避免現在的暴漲和將來的暴跌給投資者帶來損失。在國外成熟的權證市場中,權證投資者大多是對衍生產品較熟悉的人。

      權證價格偏離越大,創設獲利的可能性越大,但不是絕對無風險套利。在與權證炒家的博弈中,創設機構處于明處,投機者處于暗處,創設機構決策程序相對較慢,投機者則反應迅速,所以券商并不總是處于有利地位,券商創設也有虧錢的時候。 www.qmyxh.com-入門吧是最好的入門資料網站

      創設機制之所以起作用,在于其背后市場化動態供給所產生的威懾力,如果創設機制事先設定了額度,相當于人為事先限定了供給量,創設機制也就失去了市場功能。
      在股指期貨推出后,將為A股市場最活躍的資金提供更加穩定的平臺,權證作為替代品,其炒作現象也必將會隨之減弱。

    目前上證所的創設制度僅針對武鋼權證,創設武鋼認購權證需要抵押等量正股,創設認沽權證需要抵押以行權價計算的等量現金。每次創設的最低限額為100萬份。根據《關于證券公司創設武鋼權證有關事項的通知》規定,證券公司申請創設的權證次日即可到賬,并在市場上賣出。
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    如果權證價格下跌到合理價位,證券公司可以再從市場上買回權證注銷,換回質押的股票或現金。如果券商在權證存續期內沒有進行注銷操作,那么由券商創設的權證一樣可以在到期日供持有人行權,行權代碼與原權證相同。對于權證持有人來說,原始權證與創設權證在行權時沒有區別。

    上證所允許創新類券商創設武鋼權證,是在當前制度下穩定權證市場的合理選擇,將有利于抑制過度投機,有助于權證價格更加理性,有利于保護投資者利益,培養投資者良好的投資理念。 www.rumen8 com-入門吧-入門資料大全
    券商創設權證正當其時
    創設武鋼權證在對市場產生積極意義的同時,也將給券商的業務創新開拓新的空間,并形成新的利潤來源。
    我們分別以武鋼認購權證和認沽權證為例進行分析。假設券商創設策略為期間注銷、滾動創設型。以武鋼認購權證23日收盤價0.822元,23日G武鋼平均成交價格2.7元為例,如果某券商認為武鋼認購權證價格已經被市場嚴重高估,申請創設發行1000萬份武鋼認購證,需要質押1000萬股股票,其發行成本為2700萬元。我們以保守的原則估計券商在所創設可以上市流通后以0.80元的價格在市場售出全部武鋼認購權證,其現金收入為800萬元。 www.rumen8 com-入門吧-入門資料大全

    由于策略為期間注銷、滾動創設型,券商需要同步衡量正股的價格波動,假定未來某日G武鋼正股股價下跌至2.6元,而該券商以0.5元的價格從市場上買回等量的武鋼權證,則此次創設每份權證券商的收益為(0.8-0.5)-(2.7-2.6)=0.2元,券商總共收益200萬元。此時券商不必在二級市場賣出正股,由于權證價格波動性較高,可以在權證價格走高時利用所持正股進行滾動創設獲利。這種滾動創設策略類似于成熟市場的“做市商”制度,對于穩定市場價格起著重要的作用。
    投資者不能只看到創設人高位拋出權證對價格的負面壓力,更要看到創設人低位買入權證用以注銷給權證真實價值帶來的支撐作用。這種創設策略需要券商對權證和正股的市場價格進行準確的把握和預期。
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    由此我們可以看出,創設制度給予創設券商以極低成本獲取高額收益的途徑,我們預期有資格的創新類券商必定會積極投入其中。武鋼權證的投機熱炒在本周剩余的交易日內可能還會延續,到《關于證券公司創設武鋼權證有關事項的通知》實施之日,創設的威力就會顯現,權證市場也將會在創設制度的帶領下回歸理性。
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