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    第18章 健全投資哲學的基本原則

    第18章 健全投資哲學的基本原則   第三篇 基 本 分 析

    第18章 健全投資哲學的基本原則

    在一本有關投機的書籍中,采用“哲學”這個名詞似乎有些文謅謅,尤其是當你回憶起大學中那些象牙塔式的哲學課程。我所謂的“哲學”,是指原有的意義而言“愛好智慧或愛好知識”。這使哲學深具真實感,它是一種追求真理的態度。如果我們沒有足夠的知識,如果我們無法界定目標,并利用知識追求目標,真實的世界就像一座巨大的垃圾處理機一樣地吞噬我們,并把我們拋向失敗。在金融市場投機或投資也是如此。
    狹義來說,哲學是指“某知識或活動領域內的一般性原則或法則”。在投資的領域內,哲學是由三項原則所構成。按重要性的先后秩序排列如下:
    l 資本的保障。
    2 一致性的獲利能力。
    3 追求卓越的報酬。
    由這三個綜合性原則做為基石與指標,便很容易建立專業投機與投資的完整方法。
    {內容來源 http://www.qmyxh.com 入 門 吧>


    資本的保障

    薩姆.巴斯的賺錢第一法則是:“不要發生任何虧損!庇赏稒C的角度而言,我贊同這個說法,但你首先必須擁有財富。然而,對于那些不曾繼承祖產的人而言,賺錢的第一法則是:生產。人類為了生存必須生產,這是無法逃避的市實?墒,為了繁榮與成長,我們的生產必須超過我們的需求,并儲存以供未來消費或投資于其他的生產。投資的儲蓄是——根據定義——資本儲蓄,或簡稱為資本。
    為了交易,你必須擁有屬于自己或他人的資本;每當交易時,你的資本便必須承擔風險。身為一位市場的專業交易員,為了求取生存,交易判斷的正確程度至少必須足以維持費用與開銷,而不至于消耗你的投資資本。換言之,在最低程度內,為了繼續經營,你必須保障資本。這看起來似乎是當然的道理,卻太容易被忽略了。
    資本保障的原則蘊涵著一項意義,在投入任何潛在市場活動以前,風險應該是主要的考量。唯有在潛在風險的前后關聯中,才能根據潛在的報酬擬定市場決策。這便是分析風險/報酬的真正涵義。在適當的運用之下,這項原則不僅可以評估是否應該步入某項交易或投資,也可以判斷應該涉入至何種程度。所以,保障資本——“不要發生任何虧損”——是有效資金管理的根本。
    在市場活動中,以風險為主要考慮因素,將迫使你由絕對——而非相對——的角度評估績效。對于許多投資者與資金經理人,他們的觀點并不是如此。他們的目標是“優于一般水準的績效。如果市場價格平均下跌15%,他們的投資組合下跌10%這項表現便被視為是成功。這種態度不僅是為不理想的績效尋找笨拙的借口,也扭曲基金經理人的風險管理能力。 {內容來源 www.qmyxh.com 入 門 吧>
    就績效來說,真正的問題僅有一個:“我是否賺錢?” 如果答案為肯定,就可以增加風險資本的百分率。如果答案為否定,則應該減少風險資本。其他任何方法最終都將消耗資本。
    以一般性原則來說,任何一筆交易之中,我的報酬——風險比率至少是3:1。唯有當上檔的最小潛在獲利,至少3倍于下檔的最大潛在虧損時,我才會交易。至于潛在獲利與虧損的衡量,則是考慮基本分析與第 9章的風險/報酬分析。此外,在新會計期間之初,不論一筆交易的潛在獲利多高,我僅投入少量的資本,任何一個頭寸的規模絕對不超過既有資本的2%-3%。假定我以3%的資本承擔風險,并連續發生三筆虧損;再假定我在第四筆交易中獲得預期中的3倍利潤,我的交易帳戶僅會出現0.5%的虧損,請參考表18.1。
    如果你的每筆交易,風險/報酬比率至少是1:2,你可以適當控制風險資本,則每三筆交易僅需要成功一筆(不是四筆中一筆),你便可以處于獲利狀態。


    一致性的獲利能力

    如果你能夠前后一致地引用資本保障的原則,做為資金管理的基礎,自然會擁有一致性的獲利能力。所以,第二原則是第一原則的自然延伸?墒,就這個原則的本身考慮,一致性的獲利能力可以提升資金管理與資產配置的效率,使你保障資本,并確保獲利能力。資本并不是一種靜態的量——它會增加或減少(交易的盈虧)。為了使資本增加,你必須要有一致性的獲利能力;但為了要有一致性的獲利能力,你必須能夠保障獲利,并減少虧損。因此,你必須不斷評估每筆交易決策的風險與報酬關系,根據累積的盈虧調整承受的風險,如此才可以增加穩定成功的勝算。 >復制自http://www.qmyxh.com 股 票入 門 吧]
    例如,假定你采用最低為1:3的風險/報酬比率,而目每三筆交易中有一筆獲利。你以起始資本的3%開始交易。隨后以可用資本的3%交易。交易帳戶由虧轉盈時,你便將50%的獲利存至銀行,而且在該會計期間不再動用存入銀行的獲利。在這些假設之下,你的交易記錄可能類似如表18.2所示。
    在整個會計年度中,假定你都依此方式交易,而且每年僅進行30筆交易,則你的年度報酬率為27.08%。請留意,在每一筆交易中,你的風險資本絕不超過既有資本的3%。
    這雖然是一個高度簡化的例子,但它充分顯示資本保障與一致性獲利能力的功能。在現實世界中,你可能連續虧損三筆交易,其次連續獲利二筆交易,接著又發生五筆虧損交易,然后在五筆交易中又獲利三筆?傊,如果你引用上體資金管理的方法, 并在1/3的交易中獲利,結果便非常類似于表18.2。
    請留意,表18.2中可用資本欄的數據非常穩定。最大的跌幅為5.91%,只要你可以保持1/3的獲利機率,最大的損失便是這個程度。另外,經過十筆交易后,你的可用資本仍然約等于起始資本,但這是因為你在追求獲利的情況下,又兼顧資本的保障。
    即使你的獲利機率不是 1/3,但僅要局限每筆交易的風險資本,你永運都有可供操作的資本。例如,假定你僅以可用資本的3%交易,當你連續虧損30筆交易后,你仍然保有起始資本的 40%這總比損失一切來得理想。

    <出處 www.qmyxh.com 股票入 門吧>



    請留意總績效欄。雖然每三筆交易中,都會出現正、負的數據,但隨著交易的進行,負值愈來愈小,正值愈來愈大。如果可以保持至少1/3的獲利機車,并以這種方式管理資金,總績效最后將呈現穩定的正值。假定你對于行情的判斷具有合理的精確性,一個管理完善的帳戶至少應該具備這些特性。
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